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"在一个周期里有三种活法：顺周期、逆周期、抗周期。"

"周期交替，不是强人活命，是适者活命！"

2025 年，企业如何活命？如何找机会，定政策？

"最受创业者宽宥投资东说念主"卫哲淳厚在 2025 年 1 月 4 日磨叽创新大课现场，共享了《新周期下，如何顺周期，抗周期，逆周期布局》，高维度、结构化的念念考，切中要害，无论你从事什么行业，齐会有所启发。

卫哲淳厚是嘉御本钱董事长兼首创结伴东说念主。嘉御本钱秉执"以终为始"的投资理念，曾投资安克创新、泡泡玛特、沪上大姨、锅圈食汇、念念摩尔国际等独角兽企业。投资花式特出 100 个，获利了 30 多个 IPO。在得手 IPO 的品牌中，多个是细分行业中第一。

对于国内糜费、国出门海、AIGC 等，卫哲淳厚给出了听了就能带走的实战吩咐转头，价值百万！

以下是课程精华：

讲课淳厚 |  卫哲   嘉御本钱董事长兼首创结伴东说念主  

刻下，咱们正处于新旧周期交替的要津时期，这个周期始于 2022 年，预测将执续近十年。

今天不管投资照旧创业，必须带着周期来看问题，你要作念的方案并不是站在今天看，它是不是一个正确决定，而至少要看五年以后。事实上，我作念企业作念深远，时时会说把畴昔的穷困，尽可能想得多少量，把穷困的时分想得长少量，最佳能作念好十年的准备，以支吾新周期中的变化。

‍新周期的五个性情

第一部分，咱们将要点探讨新周期的五个性情。

性情一：不管是中国经济照旧全国经济，齐已迈入存量经济期间。听到"存量经济"，环球未必会感到些许忧虑，但从历史发展来看，这少量并不可怕。事实上，许多国度齐曾资格过从增量经济向存量经济的转型。

以好意思国为例，二战后，它当作全球发展的引颈者，弘远的经济体量，像是火车头，带动全球经济驶入增量期间。其时，好意思国主导的马歇尔缠绵助力欧洲完结了复苏，也促使日本和韩国在战后飞速崛起。不错说，好意思国牙缝里面掉下少量东西，齐能让日本韩国齐在战后能够收复。

有关词，好意思国经济却在 1973 年转向存量期间，背后主要受两件事的深远影响：一是越南战斗，二是能源危急的爆发。尤其是能源危急，对好意思国经济的冲击巨大。其时，好意思国当作能源入口国，能源入口成本的高潮获胜影响经济，油价从每桶三四好意思元飙升至 30 多好意思元，成本激增近十倍。这两件事共同促使好意思国经济步入存量经济期间。

之后接棒的是日本。20 世纪 70 年代中期，日本经济的迅猛增长带动了全球经济的增量发展。有关词，1985 年日本签署《广场合同》后，经济逐渐进入所谓的"失去的 30 年"，即秀雅着日本存量经济的运转。

进入 90 年代，苏联解体、东欧巨变，西欧及其相近又出现了巨大的阛阓和丰富的优质劳能源资源，这为欧洲经济的崛起提供了机会。欧洲经济实力增强的一个发达便是推出了新的货币——欧元。我曾在 90 年代初去欧洲出差，其时需佩带德国马克、法郎和里拉等多种货币，而这些自后齐被欧元取代。到了 2000 年独揽，欧洲经济也步入存量经济阶段。

此时，中国接过竭力于棒，秀雅性事件是 2001 年 12 月 11 日加入 WTO。许多东说念主认为中国经济增长的要津是修订洞开，但我认为加入 WTO 才是实在的荡漾点。对此，我曾相关过许多企业雇主，2000 年以前实在裕如的东说念主稀稀拉拉，大大批完结高速发展的企业是在 2000 年之后。

是以，中国经济的崛起得益于双重红利：修订洞开带来的里面组织能力的开释，以及加入 WTO 带来的外部机遇。以上便是新周期的第一个性情。

性情二：全球化进度出现停顿，甚而出现了逆全球化的趋势。这种时局并非仅针对中国，而是全球范围内孤立办法和贸易保护办法有所昂首。咱们必须清爽地签订到，全球化的停顿甚而逆流是新周期的一个性情。

性情三：这是利好音书，即以东说念主工智能（AI）为代表的科技正处于加快发展的黄金时期。当作投资东说念主，咱们时时探讨哪些科技具有翻新性，能够成为永恒趋势而非骤然窗口。为此，咱们需要分析这些科技改换了若干行业，以及改换的深度和广度。

以 PC 互联网为例，它对行业的改换是相对有限的。而挪动互联网则带来了揭地掀天的变化。如今，如果莫得手机，咱们的确无法完成日常的许多活动，如打车、订栈房、用餐、购物和支付等。有关词，跟着 AI 的崛起，咱们可能不相逢相关它将改换哪些行业，而是相关哪些行业或岗亭可能暂时不会被 AI 改换，更并且改换的行业多，改换得很深，还很快。

在中国，东说念主们运转热烈相关并实在感受到 AI 的影响是在 2022 年 12 月，跟着 ChatGPT 的发布。好意思国这种相关也只是比咱们节略早了六个月。不错说，在短短两年到两年半的时分里，咱们还是深切地感受到了 AI 的存在及其带来的变化。

此次时候进步可能是独一能够让全球经济和中国经济从存量经济中走出，重回增量经济的蹊径。它将不再依赖于全球化或大范围的组织变革，而是可能依靠这项时候自己的力量。

性情四：这是一个休戚各半的音书。忧的是全球东说念主民，天然在线av girl也包括中国东说念主民的收入预期变得不那么乐不雅。尽管其中有一部分东说念主骨子收入未必减少了，但对收入增长的预期显耀没那么好了。举例，以前在互联网大厂职责的职工可能期待从 P7 升到 P8，如今保住 P7 的位置就还是很阻截易了。那些拿着 P7 的收入，以前是按 P8 圭臬糜费的东说念主，当今就运转存钱。

同期好音书是什么？东说念主们追求高品质生活的愿望依然存在。中国有句老话："由俭入奢易，由奢入俭难。"一朝吃过好东西，穿过好穿着，东说念主们就不会毛糙镌汰圭臬。因此，我不认为环球在糜费左迁，而是糜费降次。举例，以前你可能每周吃一顿好的，当今可能变成每个月一次。在经济好的时候，女性可能一年买十件新穿着，而当今可能减少到四件，但这并不料味着她们会选拔品质更差的。

是以说，咱们感受到的糜费压力主要体当今降次为主，左迁为辅。这是一个糜费降次的期间。

性情五：从效劳优先，到均衡公正与效劳，再到安全重于效劳。在上一个增量经济周期中，效劳是枢纽追求。比如，深圳那句有名的口号"时分是钞票，效劳是生命"。  我以前在阿里巴巴职责，许多指示来参不雅，细则地说到，互联网电子商务提高了效劳。

有关词，自 2018 年起，社会上就运转相关，互联网公司不要再盯着本小利微菜篮子里面的几棵菜了，外卖的算法不要再提高了，再提高外卖小哥上茅厕的时分齐没了。

这代表东说念主们运转命令在效劳与公正之间寻求均衡。这种均衡追求不仅是中国的问题，欧盟对好意思国互联网公司的打压和罚金更横蛮，难说念欧洲不知说念互联网是提高效劳的？其实，社会到了一定程度就不可光看效劳，要看效劳和公正之间的关连。欧洲这些举动，主如果想兼顾欧洲其他买卖的公正。

其实许多事情齐是安全大于效劳。以光刻机为例，按照全球化单干来说，应该给最擅长的地点来作念，中国当今自主研发光刻机，便是为了半导体产业的供应链安全。

‍新周期下的三种活法

基于新周期的五个性情，咱们则需要从三种角度来探究问题：顺周期、抗周期和逆周期。这是在一个周期里的三种活法。咱们区分望望看这三种念念想区分给咱们带来了什么？

一、顺周期

咱们先来看顺周期。顺周期意味着趁势而为。如果你不可走出周期所收尾的空间和时分，那么你就必须稳健其律例。

1. 存量经济期间，国民品牌将成为主流

顺周期咱们谈国内的糜费。前边提到，存量经济虽可能让东说念主不民风，但它并不可怕。因为在存量经济期间，恰是伟大的国民品牌降生的时期。

伟大的国民品牌有两个圭臬：一是品牌要富裕大，能够在所在国度阴私一半以上的东说念主口；二伟大不仅要大，还要让一二线城市的中产阶层用起来有悦目，同期也要让三四线城市的小镇后生能够用得起，有里子。

优衣库当作一个典型的日本国民品牌，降生于 1984 年。而日本是在 1985 年《广场合同》之后进入存量经济期间的。

再看好意思国，Costco 是一个异常典型的国民品牌。好意思国有三亿多东说念主口，Costco 的 99 好意思元会员卡已刊行 1.2 亿张，正常一个家庭领有一张卡就富裕了，这意味着 Costco 阴私了好意思国一半以上的东说念主口。我在好意思国期间，办了一张 Costco 的卡，帮我打扫卫生的墨西哥大姨也有一张 Costco 的卡。她并不因为卫哲去得起她去不起，我也不认为家里大姨去的地点，我去了没悦目。这就辱骂常好的国民品牌，阴私一半以上东说念主口，悦目里子齐有。而 Costco 建设于 1976 年，恰是好意思国进入存量经济初期。Costco 是巴菲特的最爱，他说 Costco 是我的非卖品。

咱们看巴菲特的投资组合，的确等同于好意思国的国民品牌组合，如麦当劳、可口可乐和好时巧克力。

当苹果是科技品牌的时候，巴菲特莫得投。而当苹果是好意思国的国民品牌了，巴菲特开始了。他在苹果 1 万亿好意思金估值的时候投的，许多东说念主齐认为他投得晚了、贵了。然则，回过甚去看，他照旧挣了两三倍。

巴菲特是五十多岁才挣钱的。许多东说念主齐在分析原因，咱们从另一个角度去看，巴菲特在五十多岁时运转建仓，其时正好买入了这些好意思国国民品牌，而这些品牌的批量崛起则是在 80 年代好意思国进入存量经济之后。

回到中国，咫尺国内许多企业已具备成为国民品牌的后劲。以小米为例，小米的产物在许多家庭中随地可见，许多东说念主家里齐有一两件，标明其"里子"工程没什么问题。

在"悦目"上还有提高的空间，在手机上，许多东说念主会选在苹果和华为，然则咫尺小米在造车，作念好了汽车是个更大的悦目工程，小米推出了小米 SU7 Ultra，价值八十多万的车，悦目上也正在改善。

蜜雪冰城领有四万多家店，在小镇上广受宽宥，它也具备成为国民品牌的后劲，但下一步需贬责"悦目"问题。

骨子上，在上一个周期，咱们往往提到"网红品牌"，这些品牌是由网红激动的，属于营销驱动的品牌。但在增量经济期间，营销驱动的品牌莫得错。以李佳琦和花西子的眉笔事件为例，四年前 79 元的花西子眉笔，环球不以为贵，又很心爱李佳琦，快意购买。但在四年后，正好碰到了增量经济向存量经济的拐点，糜费者对可买可不买的产物，价钱上变得更敏锐了。

因此，在增量经济期间，品牌是由营销驱动的网红品牌，而在存量经济期间，国民品牌将成为主流。

2. 实在能够下千里的品牌才是国民品牌

作念国民品牌，顺周期下千里阛阓需要三个要素，产物下千里、店型下千里和不竭下千里，其中，不竭下千里最难。

在产物下千里方面，许多东说念主以为必须降价走"性价比"道路，我异常反对性价比这这种说法。我主张"价性比"。这两种说法的区别是什么？

性价比是在在相同的性能下卷价钱，价钱更低廉。价性比是，勇于订价，不降价钱，普及产物质能。为什么不可破价？

从创业或投资角度看，企业一朝破价，物流、营销、东说念主工、房钱等用度比例就会失控，财务模子就会乱掉。

坚执价性比，使得零卖价钱相识，物流、房钱、东说念主工和营销等成本占比保执健康。作念价性比唯有一运转毛利率会不健康，因为你要把性能提上去，其他齐是健康的。但跟着销量增多和供应链效劳提高，毛利率就有但愿收复。

相悖，走性价比道路不仅会导致成本结构失衡，毛利率也难以守护。是以，不要走性价比的说念路，这些产物下千里容易出现的一个误区。

其次，店型下千里要作念好什么？在上一个期间，许多公司只讲理流动东说念主口，而淡漠了常住东说念主口。以长沙为例，这个城市滋长了广宽网红品牌。我曾在五一广场逛过，我发现这里许多品牌的单店事迹很好，因为五一广场主要诱惑流动东说念主。近似地，上海、北京、深圳的购物中心齐是流动东说念主口的鸠集地。

而社区店，主要干事常住东说念主口，咱们要看社区店事迹怎样样，能不可在社区店站住脚。因此，咱们投资的锅圈、沪上大姨等品牌必须确保社区店的得手。是以进修品牌的店型和渠说念，一定要进修能不可把常住东说念主口作念好。

终末，是不竭下千里，如果你在一个地点有五家或十家店，当作督导，能否一天内跑完这些店铺，取决于店铺之间的距离。对于供应链配送，一辆车和司机每天的固定用度相对相识，开店密度够高的话，不错完结十个门店的配送。这便是不竭下千里。在渠说念上，中枢作念起密度，能让不竭下千里变得简便。

转头一下，产物下千里有三个常见误区：一是应追求价性比而非性价比；二是店型渠说念下千里要要点干事常住东说念主口，而不仅限于流动东说念主口；三是不竭下千里，不要蛙跳一样的逾越式发展，采纳渐渐蚕食的方式，普及区域密度。这些是下千里三要素的法子。

3. 存量经济期间，得华夏者得天地

此外，在之前的增量经济期间，糜费阛阓得手常取决于"得北上广深者得天地"，因为增量经济是营销驱动的。相同的营销用度下去，打透了这些大城市，品牌效应会外溢，带动其他阛阓。就比如，全全国作念挥霍，必须拿下伦敦、巴黎、米兰、东京和纽约这五大城，因为这些城市的阛阓对全球营销具有巨大激动作用。

有关词，此次咱们又回到了需要国民品牌能够下千里的阶段，"江山四省"变得异常进犯。山东、山西、河北、河南这四个省总东说念主口约为 3-3.5 亿东说念主。如果你要阴私中国 14 亿东说念主口中的 7 亿，那么这四个省份不可或缺，不然无法完结实在的国民品牌。

其次，这四个省份齐位于朔方，当今的趋势是"由北向南易，由南向北难"。在增量经济时期，许多品牌是从南边向朔方推广的。举例，最近的小菜园在香港上市了，老乡鸡也正在冲击港交所上市，这两家餐饮公司齐源流于安徽。

而像锅圈食汇这么的品牌则源流于河南，沪上大姨诚然名字听起来像是上海的品牌，但骨子上在上海唯有 20 多家门店，而在天津却有 350 多家门店，在山东更是达到了 1400 家门店。这两个品牌齐是主要作念朔方城市。

为什么要从北向南？主要有两个原因：登程点，朔方的经济和糜费能力相对较低。如果一个买卖模式能在朔方站得住，那么向南边推广正常会更容易。许多品牌在广东的买卖模式诚然得手，但向北推广时，消贫穷一弱，模子就不建设了。

其次，朔方的糜费性情与南边不同，朔方四季分明，当今刚巧极冷，而广东仍可喝冰冻的果茶。服装亦然如斯，南边当今还不错穿凉鞋，朔方却还是穿了穿靴子了。因此，资格过四季分明阛阓的品牌，向南边推广时，只需要作念减法；而从南向北推广，则需连接作念你从来没碰到过的加法。

二、抗周期

接下来，咱们相关抗周期，英文是" resistance "，意味着具有抵触周期变化的能力，即周期的波动对你影响不大。如果时分上无法改换，那么通过改换空间，往往不错达到抗周期的效劳。举例出海，企业一到国外就有机会抗周期了。

自 2018 年起，国内就运转相关出海。最初是商品出海，当今还是扩展到科技出海、医疗出海、企业干事出海，甚而餐饮业出海，的确莫得哪个行业不可出海。

1. 出海三要素

那么，中国糜费品牌如何出海呢？咱们有一句话："国内越红海，国外越蓝海。"嘉御正本也投国内糜费，也投出海，但凡咱们国内糜费不敢看的领域，咱们会优先探究跨境阛阓。

举例，咱们不敢投资国内竞争猛烈的充电宝阛阓，但勇于投资安克创新。因为国内越红海，讲授中国供应链效劳最高，谁能够将中国的供应链上风带到国外去，那一定是一派蓝海等着你。

出海得手的三个要津要素是：登程点，依赖中国的供应链上风；其次，应用海归东说念主才，他们具有国际视线和警戒；第三，借助互联网，而非传统外贸的法子，因为中国在互联网领域的吩咐是全球最登程点的。

2. 出海的四个要津选拔

出海，选拔比发愤更进犯。我将共享四个要津选拔。

第一，地区选拔。

第二，品类选拔。

第三，渠说念选拔。

第四，品牌定位选拔。

三、逆周期

终末，咱们谈谈逆周期。逆周期主要体当今咱们五大性情中的第三条：以 AI 为代表的科技进步。换句话说，拥抱 AI 有可能完结逆周期的增长。

咱们来梳理一下以前一年 AIGC 领域的发展。

1. 啤酒泡 vs. 肥皂泡

登程点，对于 AI 是否存在泡沫，我的报告是细则的。但泡沫可分为两类：啤酒泡和肥皂泡。肥皂泡离散后什么也不留住，一些未与实体经济兼并的时候，如部分 Web 3.0   的许多时候，就像肥皂泡一样。

而啤酒泡则不同。咱们在栈房喝啤酒时，诚然有 20% 的泡沫，但啤酒自己仍可饮用，甚而更好吃。AI 与各行业兼并精细，即使有泡沫，亦然啤酒泡。

啤酒泡的产生需要两个条款：杯子必须是空的，啤酒倒入速率要快，啤酒泡就产生了。如果杯子里已有半杯啤酒，即使快速倒酒，也不会产生太多泡沫；反之，如果杯子是空的，但你渐渐沿杯边倒酒，也不会产生泡沫。

在这个譬如中，杯子代表行业，啤酒代表本钱。当行业空白时，本钱快速涌入就会酿成泡沫。AI 领域的初期，本钱的快速涌入导致了泡沫。不外，不同的 AI 细分领域，泡沫程度不一样。咱们不错给与啤酒中有 20% 至 30% 的泡沫，咱们照旧会喝的；但如果泡沫达到 80%，那你碰到了黑店，咱们就不喝了。是以说，咱们能容忍泡沫比感性估值高出 20% 至 30%，但如果高出 200% 至 300%，就不可碰。

因此，AI 领域的泡沫是不可幸免的，但它是啤酒泡。咱们需要讲理不同 AI 领域的泡沫因素，尤其是大模子领域，这是一个绕不开的问题。

2. 大模子 LLM "蛇运转咬我方尾巴"

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2023 年到 2024 年，我曾在好意思国满怀信心肠期待大模子的迭代，但收尾也没迭代出什么。主要有两个方面的原因，一软一硬，一个是软件方面，另一个是硬件方面因。

先看软件。东说念主类简略一共就有 1 万亿的天然参数，2023 年我访谒好意思国时，已有模子教师了四五千亿个参数。那参数教师完毕，模子就一定能迭代吗？

其时，许多好意思国大公司和创业公司示意，无须惦记这个问题，因为东说念主类已进入数据永动机期间。所谓数据永动机，是指大模子能产生新的合成参数，将这些合成参数再次喂给大模子，就成了数据永动机。

有关词，一年后，他们发现将合成参数再次输入大模子时，模子莫得新的变化，甚而暴领路原有模子的问题。这让我想起中国的俗语，蛇运转咬我方尾巴。蛇咬我方尾巴，不一定能长大。

这恰是咫尺遭遇的第一个瓶颈：合成参数喂给大模子后，能不可普及模子性能的问题，咫尺这个问题还没贬责。

3.AI 基础修复时候瓶颈凸现，基础修复投资有增无减

第二个原因是硬件，AI 基础门径修复的瓶颈。好意思国在这一领域相对登程点，但仍靠近挑战。好意思国当今唯有一个公司有所冲突，然则还莫得实足实在插足使用，就 Elon Musk 在凤凰城作念了一个 10 万张 GPU 的集群，而 Meta、谷歌基本上是 5 万张卡。

而中国最登程点的公司刚达到 1 万张卡集群。教师 5000 亿参数的模子节略需要 5 万张卡的集群，进一步扩大范围，集群还要扩大，但扩大就遭遇了电力问题，莫得电力来撑执这么大的范围。许多东说念主提到中国的超算中心，不错部署 5 万张卡，但这在挪动互联网期间可行，因为咱们能给与通讯级的延伸。

有关词，狡计机运行对延伸异常敏锐，过高的延伸会导致性能大幅下落，是以基础门径修复遭遇了瓶颈。但这也带来了新机遇。咫尺，好意思国大厂在基础门径上的投资有增无减，每个季度就能插足约 100 亿好意思元。

4.AI 应用南北极分化，行业 +AI 快于 AI+ 行业

第四点是对于 AI 应用，许多东说念主认为 2025 年是 AI 应用的元年，但骨子上，好意思国还是进入了 AI 应用期间。行业 +AI 的速率要快于 AI+ 行业的速率。"行业 +AI "是指在某个行业中已领有客户，排行靠前的企业，如果能快速拥抱 AI，要比初创的 AI 公司去拥抱某个行业收效要快得多。

举例，好意思国的 Salesforce，其股价从 2022 年 12 月到当今还是翻了一倍还不啻，但市盈率的确没涨，这证实公司的利润如实增多了，而不单是是 AI 的看法炒作。

拥抱 AI 主要的四个标的，咱们也有我方的看法。

终末，我将共享三大预测当作今天的转头。我对以下几点有坚韧信心：

第一，三年独揽，手机中的 APP 数目将减少一半。这是因为 AI + Agent（智能体），使咱们不再需要那么多 APP。

第二，咱们每周的职责时长可能会少于四天。因为 AI + Robotic（机器东说念主），机器东说念主在畴昔十年内一定会替咱们完成许多职责。

第三，节略在 10 年后，2040 年独揽，东说念主类平均寿命将达到 100 岁以上。这是因为 AI + Healthcare。

基于这些预测，咱们认为在刻下周期内，拥抱 AI 可能是独一完结逆周期成长的蹊径。

天然，最终周期照旧会交替。但我要强调的是，周期交替，不是强人活命，是适者活命！