亚洲桃色网

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟来去 客户端

　　起原：CFC商品计谋计议

卡通色图

　　作家 | 中信建投期货  计议发展部 刘昊

　　本解释完成时候  | 2025年3月18日

　　外溢效应与高榨利驱动下的上手脚能

　　好意思豆单产超预期下调后的首轮溢价：1月USDA解释超预期下调2024/25年度好意思豆单产，驱动CBOT大豆、连盘豆粕大幅抬升。近月大豆到港偏少预期进一步夯实连盘豆粕多头逻辑，期间外溢效应驱动连盘豆一从3850-3900元/吨隔邻反弹至春节前4000-4050元/吨。

　　压榨需求驱动下的二次冲高：受近月大豆到港偏少、中好意思交易摩擦担忧影响，入口大豆资本、连盘油粕高涨，给出高额压榨利润。豆一豆二盘面价差莽撞以至出现倒挂，打建国产大豆压榨利润空间，提振国产大豆压榨需求，重叠下层余粮有限，带动豆一盘面冲高至4250-4300元/吨区间。此外，在此期间2025年中央一号文献的发布也给豆一盘面带来情谊上的利好相沿。

　　高榨利预期逆转后的估值回来

　　3月4日中国公布对原产于好意思国的部分入口商品（包括大豆）加征10%关税反制步调，相宜市集预期，连盘油粕多头止盈离场。市集徐徐将来去权重从此前近月到港偏紧编削至远月大豆多数到港，禁闭连盘油粕05合约上方空间。随后，大豆压榨利润回落，豆一豆二价差回来，国产大豆价钱上风不再，压榨需求叙事难合计继，连盘豆一应声着落，基本回吐前期高压榨利润叙事带来的涨幅。

　　压榨需求叙事为止后，豆一趟归基本面订价，3月下层农户徐徐操办春耕，售粮情谊松动，尽管下层余粮有限，但各样储备大豆拍卖加多市集供应。此外，跟着气温徐徐回升，豆成品迎来季节性消耗淡季，诸多利空成分压制盘面走漏。

　　表面上国内入口大豆多数到港时点在4月中旬后，在此之前近端大豆供应偏紧事实也曾存在，示意豆一豆二价差仍然存在倒挂的可能性，但这需要看到大豆库存抓续处于低位、周度大豆到港偏少、大豆压榨利润走高档执行数据的考据。

　　年度视角下，咱们明白本年国产大豆产量预测防守在2000万吨上方，需求端短缺边缘增量配景下，豆一核心预测偏弱运转。中好意思交易洽商变化可能会为远期孝顺新的预期差来去，若中好意思交易摩擦在本年新豆上市时仍未为止，将影响四季度国内大豆供应（主若是好意思豆供应），届时国产大豆压榨需求或再度赢得提振。

　　计议员：刘昊

　　期货来去征询从业信息：Z0021277

新浪合营大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：赵想远 亚洲桃色网